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央行貨幣政策轉向 創新式微調成 新常態
6月16日，央行開始定向降準，政策適用機構范圍為：國有行、股份行、郵儲、城商行、非縣農商行、非縣農合銀行、外資金融機構、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。
招行、興業和民生三傢中型股份行的降準，超出市場對6月9日政策隻覆蓋城商行、農商行和農合行的預期。
早在5月30日，國務院常務會議曾要求加大"定向降準"力度，並把定向的范圍擴大到"小微企業貸款，符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的金融機構"。
盡管降準范圍的覆蓋超預期，但經濟學傢們的全面降準預期亦基本落空。摩根大通中國首席經濟學傢朱海斌上個月發佈報告預計，2014年將會出現兩輪存款準備金率下調，各為50個基點，一次是在第三季度，另一次是在第四季度。
其全面降準預測的依據主要有兩點，一是人民幣單邊升值通道結束後，新增外匯占款將大幅下降，而這是央行過去進行貨幣投放的主要方式；二是中國宏觀經濟增速承壓，需要寬松的貨幣政策刺激。
反觀政府當局，從國務院層面來看，本屆政府正在盡最大努力地進行"去杠桿"，過程盡管痛苦，但國務院總理多次強調宏觀政策要有持續性和定力；此時進行全面降準，那麼此前的政策將功虧一簣。同時，為瞭維系就業率要求的"底線思維"，在保持定力的前提下，國務院把問題交給瞭央行。
從央行層面看，過去半年已經通過多種非常規的辦法和工具對貨幣政策進行"小修小補"，讓金融市場維持在一個穩中偏松的局面。
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那麼，貨幣政策真的寬松瞭？
持續的逆回購和穩定的央票供給，讓短期拆借利率維持低位；在國務院指導下對農村金融機構、小微貸款金融機構進行"定向降準"，通過向國開行再貸款對政策性住房進行定向融資；央行創新設立的"常備貸款便利"，2014年一季度就實施瞭3400億額度的操作。
總體來說，盡管未改變貨幣政策的大方向，但實際上央行在貨幣總量上的放松一直在進行，其策略則是針對性地定向、結構化寬松。從數據上看，這種"微刺激"效果開始顯現。
統計局數據顯示，2014年一季度，GDP同比增速為7.4%，1-3月城鎮新增就業344萬人，略高於去年同期，城鎮登記失業率保持在4.08%；4月份PMI達到50基隆市跟銀行貸款.8，已經3個月連續回調；5月發電量同比略微提高，粗鋼生產同比增速和生產者價格大體平穩，表明實體經濟也出現微弱的改善跡象。
以此來看，全面降準，貨幣政策大幅寬松的可能性不大，更多的是央行的創新式的微調整。換句話說，保持政策的連續性、穩定性，既不放松也不收緊銀根將是未來貨幣政策的主基調，這種基調將成為一種經濟"新常態"。
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新聞來源http://sy.house.sina.com.cn/news/2014-06-22/11432786906.shtml
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